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秒速时时彩官网投注平台公司自2001年成立

发布时间:2018-09-13 14:13

  公司是从事乔治白品牌的职业装、男装及休闲服饰的生产和销售的服饰企业。公司产品定位职业装大规模定制市场,能够兼顾穿着之人的职业所需、舒适程度和潮流追求,并遵循大规模度身定制的服务特色,坚持为客户提供符合时代精神和行业风范的服装。公司参与多项国家标准起草工作,并先后获中国名牌产品、中国纺织服装商业20年杰出企业、中国十大职业装品牌等多项荣誉。

  盈利预测与估值:预测公司2012、2013、2014年EPS分别为1.29元、1246元和1.93元。伴随第三产业的发展,我国职业装定制行业市场容量发展空间较大,公司在职业装定制行业中居于前列,此次上市成功助推公司先发优势,有助于公司提高市场份额。此次募投项目的陆续建成投产将带动公司业绩增长。与零售品牌服装企业比较,公司客户以金融、通讯等行业的企业为主,较为集中,单一客户订单数额较大,订单的波动是公司今后面临的主要问题。预计公司合理价格区间为21.93元-25.8元,对应2012年PE为17-20倍。

  风险提示1.宏观经济持续低迷致政府采购支出缩减的风险2.毛利率下滑的风险3.税收优惠变化的风险

  报告标题:乔治白:新股申购策略与新股上市定位2012-07-05 13:12:18公司目前主营业务纺织服装行业,我们综合参考服装类上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平,结合公司目前的基本面以及未来的发展前景,我们认为其合理的估值区间应为18-20倍,按照2012年预测每股收益1.23元计算,对应的目标价格区间应为:22.14元-24.60元。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.25、1251元和1.80元,三年复合增速23.57%。我们认为可以给予公司2012年18-20倍市盈率,合理价值区间为22.58-25.09元,公司发行价格区间为23元,建议申购。

  风险因素。订单缺乏风险、营销中心建设致费用率快速上升、税收优惠到期风险。

  考虑到新股上市后20%-25%的上涨空间,我们判断发行区间为18.8-21.9元。

  乔治白的主要业务是定制职业装的生产和销售。公司主要产品为西服、西裤、衬衫等。公司是较典型的家族式企业,并实现了主要高管和核心员工的持股。

  公司实现了产业链的一体化。职业装的定制对产品的质量稳定性、售前售后的服务的体贴性、款式面料设计的专业性有更高的要求。产品质量控制是职业装市场竞争中的关键环节。公司拥有设计研发、生产制造、零售纵向一体化的产业链,在职业装市场拥有较高的知名度。产品近90%为自产,有利于控制产品质量。2011年85%的销售收入通过直营渠道实现,公司销售渠道的控制力强,有利于提高服务质量和提高盈利能力,公司毛利率在45-50%之间,在业内是领先的。

  公司的主要客户为集团客户,订单主要通过招标方式取得。公司的主要客户集中在金融、电力、烟草、能源、通讯、教育等领域。客户资信较好,销售回款有保障,且一般为客户下单后进行原料采购和生产,成本可控,周转和现金流状况较好,坏账和存货风险相对较低。订单主要通过招标的方式取得,客户的主要决策者为中高级管理人员。职业装市场容量相对比较稳定。

  公司募投项目主要投入到营销网络建设和产能扩张上。公司拟通过购置和租赁的方式建设12个职业装营销中心和7个直营形象店,来初步形成全国性的营销网络。通过在中部地区建设新的生产线来实现产能的扩张。

  我们认为公司合理定价区间18.0-20.0元。我们预计公司2012-2014年营业收入分别为6.85、8.91、11.49亿元,对应的增长率为16.1%、30.1%、28.9%,归属于母公司的净利润分别为1.11.1830.1867亿元,对应的增长率为18.2%、16.5%和28.7%,全面摊薄后EPS分别为1.13、1832和1.70元。考虑到同类公司的估值水平,给予公司2012年16-17倍的市盈率,我们认为公司合理定价区间为18.0-20.0元。风险提示:(1)客户开发成本高,职业装受宏观经济影响大。(2)零售专卖品牌号召力有待提高。(3)募投项目不达预期。

  盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.25元、1259元和1.96元,3年CAGR27%。目前品牌服装公司的平均估值水平为12年21倍、制造型公司为12年16倍,我们给予乔治白12年18-20倍PE,合理价值区间为22.5-25元,询价给予20%折扣,询价区间为18-20元。

  募投项目力助公司产能扩张,合理估值区间在22.32-24.80元公司募集资金主要用营销网络建设,产能扩张,研发投入及信息化建设。我们预计公司2012-2014年的全面摊薄EPS分别为1.24元、1262元和2.1元,2012年合理PE为18-20倍,对应估值区间为22.32-24.80元公司募集资金

  职业装领域的佼佼者:发行人主要从事乔治白品牌的职业装、男装及休闲服饰的生产和销售,主要产品定位于职业装大规模定制市场。近几年,公司主营业务快速发展,已经成为职业装细分行业中的龙头企业。2011年度公司实现销售收入5.9亿元,实现净利润9424万元。

  一体化的经营模式:公司采用上下游一体化的经营模式,牢牢把握从生产到制造中的各个环节。生产方面以自产为主,委托加工为辅;销售方面分为职业装大规模定制业务和零售专卖业务,职业装大规模定制业务以直销为主,零售业务采用加盟与直营相结合的销售模式。公司竞争优势:(1)公司独特的职业装营销中心为公司带来高效的市场开发能力;(2)公司具备强大的研发设计能力、深厚的一线市场经验为未来的市场拓展提供了坚实的基础;(3)公司具有较强的订单式生产优势以及严格的质量控制体系,在生产环节形成了较强的竞争力;(4)公司在大规模生产基础上提供定制化产品,同时兼顾了规模化生产效率与个性化的市场需求。

  募投项目提高职业装营销中心数量、扩大产能,未来高成长可期:(1)营销网络建设项目:公司拟建设12个职业装营销中心和7个直营形象店,新增店铺面积7400平方米,此举将有效巩固公司在职业装行业的地位并扩大其在全国市场的覆盖面;(2)西服、衬衫生产项目:公司将建设年产20万套西服、100万件衬衫生产项目,项目选址位于河南省虞城县产业集聚区。目前此项目已经初步建成,未来将陆续投产后有效降低生产成本,同时可以缓解公司产能压力,提高盈利能力。

  风险提示:产品品种过于集中的风险;产品销售季节性波动的风险;代理商与加盟商的相关管理风险以及税收优惠变化的风险。

  乔治白80%的收入来源于职业服定制(自主接单),是A股唯一一家职业服定制上市公司,模式与已上市品牌型、生产型企业均不同。公司2011年收入5.9亿,毛利率46.4%,净利润0.94亿,销售净利润率15.9%。公司自2001年成立,除2009年政府采购缩减外,职业服定制业务基本每年保持30%以上增长;公司未来发展与政府是否缩减开支有很大的关系,这主要与公司客户结构有关-客户主要来自于金融、保险行业、政府机构。和品牌型、生产型企业不同,公司业绩驱动力:订单+产能驱动,零售为辅;因此营销人员数量和水平直接决定了公司接单量情况,而产能是制约公司接单的另一大因素,毕竟职业服定制依靠的是良好的口碑,自产既能保证质量、又能保证及时交付。乔治白作为全国性的职业服定制企业,优势就在于两方面,一是品质(自产决定),二是营销水平,主要体现在接单水平方面,基于行业内良好口碑、设计、技术及售后等,公司参与招标胜算率较高。与直营店为主的品牌服饰比较,基于定制的性质,公司具有典型特征:一是公司根据投标情况进行生产---因此低库存,所谓的库存主要是原材料等;二是应收账款占营业收入比例较小。募投项目分析及盈利预测。公司本次IPO拟发行不超过2,465万股,发行后总股本为9,857万股。募投项目包括营销网络项目、信息系统建设项目。项目建成后将大大提高公司的综合竞争力。我们预计公司2012/13/14年摊薄后EPS为1.25、1161、2005元,结合A股同类上市公司市盈率,并考虑到公司的成长性,我们给予公司2012年18-20倍市盈率,对应的合理估值22-25元。

  主要风险:政府如缩减开支,将直接对公司接单产生不利影响;如果公司在税收减免方面没有采取有效措施,将对公司未来业绩产生重要影响。

  2、公司具备强大的研发设计能力、深厚的一线市场经验为未来的市场拓展提供了坚实的基础;

  3、公司具有较强的订单式生产优势以及严格的质量控制体系,在生产环节形成了较强的竞争力;

  4、公司在大规模生产基础上提供定制化产品,同时兼顾了规模化生产效率与个性化的市场需求。

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